张坤独管基金，十大重仓半数押注全球AI半导体

据最新发布的三季报显示，张坤目前单独管理的易方达亚洲精选基金规模为36.9亿元，虽然只占其总管理规模的八分之一，但这只产品是理解他近期调仓动向的核心，最能体现张坤的投资思路。

截至今年第三季度末，张坤管理的三只产品总规模为293.07亿元，相比年中时的307.95亿元减少了14.88亿元。在经历产品卸任和规模持续下滑后，张坤的管理总规模较2021年中期创下的1344.78亿元峰值，累计下降了1051.71亿元，降幅达78.21%。

在与张琦共同管理三个多月后，因工作安排，张坤于今年9月30日卸任易方达优质企业三年持有期基金。该产品在第三季度末的规模为13.82亿元，环比下降7.29%，较其116.98亿元的历史峰值减少了103.16亿元，缩减比例为88.19%。

从整体持仓来看，根据wind数据统计，与第二季度末相比，华住集团-S和川投能源在第三季度新进入张坤所有管理产品的前十大重仓股，而中芯国际和东山精密则退出。同时，中国海洋石油从第四大重仓股升至张坤的头号重仓股，腾讯控股则从首位回落至第二位。

张坤目前唯一单独管理的产品易方达亚洲精选，重点布局全球AI半导体领域，截至第三季度末，其前十大重仓股中有一半与此相关，包括台积电、SK海力士、三星电子、阿斯麦ASML和科磊。

在他看来，第三季度科技板块调整幅度较大，一方面是由于上半年涨幅较多，另一方面外围杠杆的挤压以及AI资本投入与回报之间的中长期矛盾也是调整的原因。展望第四季度，科技板块调整后前景依然乐观，他仍看好估值合理的部分美股AI公司。

唯一独管产品：十大重仓半数押注全球AI半导体

wind数据显示，截至第三季度末，张坤所有管理产品的前十大重仓股依次为：中国海洋石油、腾讯控股、贵州茅台、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、华住集团-S、川投能源。张坤目前旗下三只产品的前十大重仓股中均包含中国海洋石油，这是第三季度唯一的共识重仓标的。

易方达亚洲精选是张坤目前唯一单独管理的产品，最能反映他个人的判断。与其他在管产品相比，这只“亚洲精选”已重点布局全球AI半导体。截至第三季度末，该产品前十大重仓股依次为：台积电、SK海力士、三星电子、中国海洋石油、富途控股、华住集团-S、腾讯控股、阿斯麦、谷歌-A、科磊。与年中相比，谷歌-A新进入前十大重仓股，阿里巴巴-W退出；同时，美国半导体检测设备龙头科磊从第五大重仓股降至第十大重仓股。

同期，易方达亚洲精选投向美国、中国香港、韩国、中国台湾的资产占比分别为33.4%、30.72%、21.68%、8.65%。与第二季度末相比，港股持仓占比小幅回落，而美国、韩国、中国台湾的资产持仓占比同步提升。

截至第三季度末，易方达蓝筹的前十大重仓股依次为：贵州茅台、中国海洋石油、腾讯控股、百胜中国、泸州老窖、阿里巴巴-W、山西汾酒、五粮液、川投能源、新易盛。与年中相比，川投能源和新易盛新进入前十大重仓股，中芯国际和东山精密退出；同时，腾讯控股从头号重仓股略降至第三大重仓股。

同期，该产品投向港股的总市值为60.41亿元，占净值比例为31.91%；港股持仓总市值环比增加9.14亿元，持仓占比提升6.8%。

截至第三季度末，易方达优质精选混合（QDII）的前十大重仓股依次为：中国海洋石油、华住集团-S、腾讯控股、阿里巴巴-W、贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、百胜中国、分众传媒。与年中相比，该产品的前十大重仓股未变，仅位次调整：中国海洋石油从第三大重仓股升至头号重仓股，腾讯控股从第八大升至第三大重仓股，而贵州茅台从第二大跌至第五大重仓股。

同期，该产品投向中国内地和中国香港的资产占比分别为45.85%和41.78%，较上季度末港股持仓占比有所提升。

张坤：偏好市场份额逆势提升的龙头公司

第三季度，这三只产品的股票仓位均有所上升，并对结构进行了调整。易方达优质精选增加了银行、医药等行业的配置比例，降低了食品饮料等行业的配置比例；易方达蓝筹增加了地产、公用事业、医药等行业的配置比例，降低了电子等行业的配置比例。易方达亚洲精选调整了科技、金融和消费等行业的结构，增加了美国、韩国和中国台湾市场的配置比例。

在个股方面，张坤团队仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

关于第三季度科技板块调整较多的原因，张坤总结：一方面有上半年涨幅较多的因素，同时外围杠杆的挤压以及AI资本投入与回报之间的中长期矛盾也是调整的原因。中长期来看，团队依然看到科技产业的积极进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。展望第四季度，科技板块已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。

张坤始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）和竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式和竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度上影响了5-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。团队也会持续扩大研究范围，争取将更多优质企业纳入组合中来。

在他看来，伴随我国“十五五”规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费的政策周期，国内通缩周期已接近尾声，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。

立足当下，张坤更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。对于投资者而言，若想了解更多关于张坤的投资动态，可通过南宫官网入口获取最新信息。

本文来自微信公众号“财联社”，作者：封其娟，36氪经授权发布。